金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。K没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处KR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分(fēn)存(cún)货为(wèi)基酒，但仍(réng)然(rán)有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的代(dài)理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在(zài)白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出(chū)57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉(shè)足(zú)金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财(cái)富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并(bìng)且(qiě)很可(kě)能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货(huò)量数(shù)据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关(guān)产品(pǐn)下降没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未(wèi)来(lái)走向何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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